浙商证券：上机数控：三次创业，千亿市值？

上机数控(603185)1、沿“硅片设备+硅片+硅料+工业硅”产业链一体化布局；不断打开增长天花板，能否跻身光伏千亿市值俱乐部？一次创业：硅片设备——2010年：全球硅片机加工设备70-80%份额；2018年：全球光伏切片机龙头，国内市占率45%左右。二次创业：硅片——2019年开始做硅片，2021年硅片利润规模居全球第三，次于隆基和中环。三次创业：硅料+工业硅。拥有硅料和工业硅的独特的光伏一体化公司，能否跻身光伏千亿市值俱乐部？2、超预期因素：业务拓展速度、盈利能力超市场预期光伏硅片：核心竞争力逼近行业龙头隆基股份：已有产能30GW，预计未来以年20GW/年速度递增。盈利能力接近行业龙头。光伏硅料：自建产能10万吨（第一期5万吨，预计2023年投产）；持股27%的30万吨颗粒硅（预计2022年三季度投产）；第一期10万吨。成本优势，包头是国内最低电费之一，预计达产后盈利能力有望追赶行业龙头。3、有别于市场的认知：成本有较大下降空间，对抗潜在的行业盈利下滑趋势；向上一体化打开成长空间。短期：2022年硅料仍然紧缺、价格战发生概率较小。中期：切片环节内部化将显著降低成本（提升毛利率约3个