东吴证券：大金重工（002487）-塔筒龙头顺势而为，“两海战略”保持成长

大金重工(002487)投资要点风电塔筒龙头，伴随行业景气上升，公司量利齐升。公司于2000年在辽宁阜新成立，以钢结构制造起家，2007年开拓风电塔筒业务，2010年A股上市，是风电塔筒行业第一家上市公司。2018年以来，主业聚焦风电塔筒，产品包括海、陆风电塔筒及海风基础，收入占比98%以上。风电行业高景气背景下，产能释放叠加管理改善，公司量利齐升。塔筒产能快速扩张，蓬莱基地码头优势突出，持续推进“两海战略”。截至2021年底，公司拥有山东蓬莱、辽宁阜新、内蒙古兴安盟以及河北张家口4个生产基地，合计产能90万吨。随着蓬莱和阜新基地技改升级，以及阳江基地一期于2022年6月底投运，2022/2023年有效产能达120/150万吨，规模效应凸显。按产能布局来看，公司海上塔筒+基础产能优势显著，2022年全球市占率约24%，其次是海力风电16%。蓬莱基地是公司实施“两海战略”的主体，2022年底泊位数将达5个（10万吨专用泊位4个+3.5万吨泊位1个）。专用大型码头资源稀缺，公司自有码头相比竞争对手能够降低100-200元/吨运输费用。深入产业链布局大兆瓦叶片，运输半径匹配山东海风发展机遇。