东吴证券：海优新材（688680）-光伏胶膜优质企业，扩产勇争龙二

海优新材(688680)投资要点研发驱动、稳扎稳打的二线胶膜龙头：公司成立于2005年，专注于胶膜产品的开发和销售，公司研发实力强劲，截至2021年底研发人员占比11.4%，研发费用占营收比重达4.2%，持续研发投入形成核心技术优势，开发白膜、EPE胶膜等高端产品，抢占行业发展机遇。2021年公司实现销量2.5亿平左右，市占率13%，白膜+POE类胶膜销量占比50%左右，出货结构优异。公司瞄准行业二供位置，上市后持续扩产，到2021/2022年底产能达到6亿平/9.5亿平，我们预计公司2022年胶膜销售5.5亿平，跃居行业龙二。胶膜放量潜力可期，高品质胶膜趋势明确。光伏平价星辰大海，龙头引领新一轮扩产，我们预计2022年有效产能约34.7亿平，同比增长42%。从胶膜格局看，福斯特寡头地位稳定，市占率维持50%以上，二线厂商海优新材、斯威克、赛伍技术扩产加速、勇争龙二，现阶段胶膜的核心竞争在于出货结构和原材料供给。1）组件双玻渗透率持续提升，带来POE类胶膜需求高速增长，同时，TOPCon及HJT等新技术逐渐切换，对胶膜的质量要求不断提升，高品质胶膜趋势明确，其出货占比提升可带来企业盈利