浙商证券：晨光股份深度报告：五年新征程，厚积薄发、再创辉煌

晨光股份(603899)摘要：核心战略资产，历史底部位置传统业务：稳健发展，变革在即。行业层面：（1）市场担忧双减和人口减少影响，我们通过对标日韩减负和人口下滑对文具景气度的影响，同时结合渠道跟踪来看：减负冲击偏短期，文具市场中期仍具备扩容空间，长期聚焦消费升级，消费水平的提升能够对冲人口下滑的影响。（2）双减和疫情加速消费流量变迁，线上化、大店化和社区化趋势明显。公司层面：渠道壁垒深厚的绝对龙头，积极应对流量变革。（1）渠道端，护城河不可撼动，渠道的精细化管理程度和下游经销商的渠道粘性短期竞争对手难以超越；且公司积极应对渠道流量变迁，探索渠道扁平化管理范式、重视电商且积极拓展社区和大店商圈。（2）产品端，IPD模式+单品爆品逻辑开发新品、发力低市占率的高潜大空间品类、推新迭代&品类延伸带动产品结构升级。科力普：万亿市场，量利齐升。行业层面：阳光化采购催化办公集采&MRO市场规模高速成长，两者市场规模均超2万亿，且均处于成长初期、数字化渗透率仅低个位数。市场格局高度分散，晨光科力普、齐心集团、得力集什于大中型客户市场更为强势；京东、苏宁企业购于小微市场强势。公司层面：厚积薄发，优秀办公