华安证券：建发股份（600153）-双核驱动，未来可期

建发股份(600153)背靠厦门国企龙头，“供应链+地产”双核驱动，融资优势明显（1）建发股份是厦门国企龙头建发集团旗下供应链、地产平台，实控人为厦门市国资委。（2）公司主营业务包括供应链运营业务及房地产业务，其中供应链运营为公司主要营收来源，2021年供应链运营及房地产业务营收占比分别为86.4%及13.6%。地产开发业务因其远高于供应链业务的毛利率，对毛利润贡献更高，2021年供应链运营及房地产业务毛利占比分别为36.1%和63.9%。两大业务板块贡献的归母净利润在过去几年略有波动，2021年全年供应链运营业务贡献归母净利润32亿元，地产业务贡献29亿元，供应链运营业务贡献归母净利润暂时超过了地产业务。（3）财务稳健，在手资金充裕。公司地产运营平台建发房产和联发集团各自管控的核心负债指标多年连续保持“三道红线”绿档，财务稳健。截至2021年末，公司持有货币资金903亿元，同比+67.8%，偿债能力强。（4）融资渠道多元，利率优势明显。公司拥有多元化的融资渠道，2022年以来已发行债券的加权平均成本仅2.88%，相较于同业公司，拥有明显的融资优势。供应链业务：转型服务商，龙头地位稳定