浙商证券：奥锐特深度报告：壁垒品种放量，技术平台升级

奥锐特(605116)观点：壁垒品种放量，技术平台升级我们认为，相比于其他特色原料药公司，奥锐特的特点在于：①利基品种立项（高难度、小吨位、高售价品种为主）、市占率高（根据公司招股书，2018年公司依普利酮原料药及中间体全球市占率约60%）；②毛利率相对较高（2016-2021年心血管类原料药及中间体毛利率达到65-70%，呼吸系统类原料药及中间体毛利率平均值为52%）。展望2022-2024年，我们认为公司增长的边际变化是：①新产能投放、②竞争格局更好的品种商业化且下游仍在仿制药渗透提升期（如地屈孕酮、阿比特龙等）、③小核酸/多肽新业务加速布局。我们认为，公司通过壁垒品种的全球市占率证明了几大技术平台（生物发酵、多手性中心、光化学等）的竞争力，我们看好公司基于多技术平台的延展性，在多品种复制能力。产品&产能：壁垒品种上市+产能集中释放国际化、多元化的原料药品种梯队，奠定中短期增长的基础。根据公司官网，截至2022年5月，公司共有10个产品获得欧盟出口原料药证明、4个产品取得欧盟CEP证书、1个产品通过WHO的审评。我们认为，公司原料药业务在2021年的边际变化是高难度新品种商业化、品