东方证券：芒果超媒2022年一季报点评：主营业务稳健增长，优质内容持续接档

芒果超媒(300413)22Q1芒果超媒营收符合市场预期。22Q1公司营收31.24亿元（yoy-22.08%，qoq-16.13%），归母净利润5.07亿元（yoy-34.39%，qoq+278.46%），毛利率35.55%（yoy-2.77pp，qoq+10.22pp）。营收同比下降主要系疫情反复，影响内容排播节奏。去年同期《姐姐2》等爆款综艺的上映也抬高收入基数。互联网视频保持增长，优质储备有望上线。21年广告收入为54.53亿元，同比增长31.75%。广告业务收入首次突破50亿元大关，主要系21年自制综艺节目《乘风破浪的姐姐2》招商金额创下行业之最。21年会员收入为36.88亿元，同比增长13.3%。会员收入同比增长主要系MAU与付费率增长带动，超过ARPPU下降带来的会员收入减少。21年运营商业务收入21.20亿元，同比增长27.17%，毛利率为80.16%，同比增长12.12pp。内容制作经历阵痛，线下娱乐助力长期发展。21年内容制作收入为18.77亿元，同比减少32.10%。毛利率为17.09%，同比减少5.26pp。收入、毛利率同比下降主要系公司结构调整导致的整合阵痛。