光大证券：贝泰妮（300957）-2022年一季报点评：Q1业绩超预期彰显品牌力，期待主品牌持续增长、小品牌开花结果

贝泰妮(300957)22Q1收入、归母净利润分别同比增59%、86%超预期公司22Q1实现营业收入8.09亿元、同比增长59.32%，归母净利润1.46亿元、同比增长85.74%超预期，扣非净利润1.24亿元、同比增长61.82%，归母净利润增速快于扣非净利润主要系22Q1委托理财收益增加所致，EPS为0.34元。22Q1归母净利率同比提升2.57PCT至18.06%。从单季度销售收入增长来看，公司21年至今保持了40%以上的收入高增长，21Q4作为销售旺季提速至56.66%，22Q1进一步提速至59.32%，一季度虽然有疫情干扰、但销售端仍保持良好表现，38节表现不俗、彰显产品力。分渠道来看，线上线下收入均实现快速增长。线上渠道占主导（21年收入占比82%），Q1收入增速与公司总收入相当，平台中天猫为基本盘，京东和抖音增速较快，自建平台（微信小程序）增长亦较为理想；线下渠道中OTC增长亮眼。毛利率平稳、费用略升，存货和应收账款增加，现金流减少毛利率：22Q1同比下降0.33PCT至77.82%，基本平稳。期间费用率：22Q1同比提升0.76PCT至58.99%，其中销售、管理、研发