西南证券：柳药股份（603368）-业绩短期政策承压，产业结构持续优化

柳药股份(603368)投资要点事件：公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年实现营业收入171.3亿元（+9.4%）；归母净利润5.6亿元（-20.8%）；扣非后归母净利润5.5亿元（-18.7%）。2022年一季度实现营业收入48.1亿元（+15.7%）；归母净利润2.2亿元（+6.4%）；扣非后归母净利润2.2亿元（+11.3%）。受医保控费和医疗改革等政策影响，业绩短期承压。收入增速放缓，利润短期承压，主要原因有以下三点：1）DRGs推动公立医院强化药占比控制，影响公司批发板块收入增速，对公司医院销售造成约13个亿的增量影响。2）受国家集采尤其广西本地GPO执行，导致相关品种降价明显，影响毛利水平和竞争品的销售，对公司医院销售造成约12个亿的增量影响。3）费用增长导致净利润下滑。2020年公司享受社保减免政策1000多万元，而2021年相关政策取消，导致费用增长。行业整体需求仍表现强劲，随着政策影响的逐步落地消化，以及公司根据政策变化调整产业结构，预期业绩增速将逐步恢复。零售药店增速放缓，提高门店经营质量。2021年，零售板块营收27.3亿元（+9.6%），占公司总