浙商证券：华海药业2021年报及2022年一季报点评：盼制剂出口恢复、规模效应提升

华海药业(600521)投资要点财务表现：2021年净利润同比下降，2022Q1环比持续改善公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年收入66.4亿元，同比增长2.4%；归母净利润4.9亿元，同比下降47.6%；归母净利润率7.3%，同比下降约7pct。单季度看，2021Q4收入20.5亿元，同比增长26.7%；归母净利润-1亿元。2022Q1收入17.7亿元，同比增长18.4%；归母净利润1.4亿元，同比下降46%；扣非归母净利润1.3亿元，同比下降13%。我们认为，从季度收入看，2021Q4以来主营业务收入同比改善。成长能力：2022年有望成为制剂出口新起点从收入增量贡献看，我们认为2021年原料药及中间体和国外制剂业务拖累了收入增长，国内制剂贡献了主要增量；展望2022年，我们预计国内制剂和国外制剂是收入增长的主要驱动因素。具体看各个板块：①原料药及中间体：2021年收入27.7亿元、同比下降10.7%、收入占比41.7%。从适应症看，抗高血压类原料药收入（该业务占原料药及中间体收入比例约59%）同比下降15.6%，我们认为主要和沙坦原料药业务的量价下降有关（根据年报，