国金证券：非金属建材周观点：出海+AI+降息影响下，新需求助力重返增长

【一周一议】 首先，我们近期梳理板块三季报，整体表现和预期可以提炼为“重返增长”。分板块看，①水泥：Q3行业仍处于周期底部震荡阶段，供给端“查超产”正在推进。国内供需双弱，破局重点看业务结构化+区域多元化（出海+中西部）。②消费建材：Q3行业利润端有积极表现、不同企业挖掘不同需求的特征更突出。零售&出海表现更佳，头部公司利润拐点先出现；毛利率修复来自价格竞争趋向温和+渠道结构调整；费用率下降来自内生降本；重视现金流成为行业共识，大B应收风险处理步入尾声。③周期建材-玻纤：Q3行业处于周期向上阶段。AI开启新产品生命周期，AI电子布景气加速；传统领域有望受益需求触底回升，看好传统电子布+粗纱价格走势。④周期建材-玻璃：Q3行业仍处于周期底部震荡阶段。浮法玻璃关注冷修，光伏玻璃关注政策。⑤低估值+高股息：加大分红，建筑建材板块具备吸引力。 第二，本次三季报充分展现不同企业、不同选择，在地产基建“老需求”收缩背景下，重返增长的公司生命力突出，发掘布局新需求，并在报表端继续呈现，例如出海“一带一路”、下沉农村市场、服务二手房、AI新领域等。2015-2021年的地产超长需求大周期，前期高杠杆负