山西证券：周大生（002867）-引入省代模式黄金销售增长明显，调整收入结构毛利率下降

周大生(002867)事件描述公司发布2021年年度报告及2021年一季度报告，2021年实现营业收入91.55亿元/+80.07%；实现归属于上市公司股东的净利润12.25亿元/+20.85%。21Q4实现营收26.82亿元/+54.55%，归母净利润2.19亿元/-27.29%；22Q1实现营收27.54亿元/+138.15%，归母净利润2.90亿元/+23.26%。事件点评引入省代模式大幅增收，疫情影响业绩增长承压。营收方面，2021年公司实现营收同比+80%，主要系黄金类收入大幅增长，尤其是线下门店的黄金类产品增幅明显，同时下半年引入省级服务中心业务模式，使得黄金产品销售快速增长。分季度看，21Q4公司营收同比+55%，增速环比下降；22Q1公司营收+138%，主要受到黄金类产品消费延续高景气，加盟业务和线上业务同比高增长的影响。净利润方面，21年公司净利润同比+21%，利润增速不及收入，主要系非经营性因素导致Q4净利润同比负增长，Q3开发省代模式透支部分Q4拿货量，而疫情影响Q4订货会未能正常开展，以及部分优势区域受疫情冲击影响加盟商进货。22Q1净利润同比+23%，利润增速