华安证券：同仁堂（600085）-一季度利润端超预期，经营指标改善，全年可期

同仁堂(600085)主要观点：事件同仁堂披露2022年一季度报告，报告期内，公司实现营业收入39.54亿元，同比增长6.67%；归属于上市公司股东的净利润4.00亿元，同比增长25.61%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.96亿元，同比增长25.14%。事件点评利润端增速超预期，归母净利润增速明显高于营收增速2022Q1在面对国内、香港地区及国外市场环境、新冠疫情等多种因素影响，营业收入总体依旧保持增长态势。特别是利润端，归属于上市公司股东的净利润同比增长高达25.61%，根据公司分析为各项精细化管理、成本费用管控的原因，导致净利润增幅高于营业收入增幅。经营指标改善，老字号稳中向好费用端控制效果显著。通过拆分费用端变化，22Q1公司整体毛利率为48.25%，同比+1.52个百分点；期间费用率29.67%，同比+0.36个百分点；其中销售费用率19.83%，同比+0.87个百分点；管理费用率9.77%，同比-0.38个百分点。营运能力上，22Q1营业周期（293天）、存货周转天数（266天）以及应收账款周转天数（27天）等运营指标均创下近年来新低，可见在“4+2”经营改