光大证券：一心堂（002727）-2022年一季报点评：Q1业绩低于预期，受疫情和业务结构调整拖累

一心堂(002727)事件：公司发布2022年一季报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为39.95/1.79/1.64亿元，同比+16.53%/-31.17%/-34.81%；经营性净现金流1.32亿元，同比-48.48%；EPS0.30元。业绩低于市场预期。点评：本草堂并表增厚营收，疫情管控趋严拖累利润。22Q1营收稳健增长，净利润大幅下滑，主要在于2021年7月公司通过全资子公司一心堂药业（四川）有限公司间接取得四川本草堂药业有限公司56%的控股权，本草堂以加盟和分销业务为主，拥有近10亿资产，2021H2实现营收和净利润分别为10.45亿元和980.01万元，显着增厚营收。此外，22Q1公司因疫情防控涉及到阶段性停业的门店近500家，多个边境城的1000多家门店长期处于疫情管控下，对人流和经营品种均有严格限制，部分员工阶段性隔离，零售业务承压。22Q1现金流大幅下滑，主要在于上海疫情导致公司零售业务中商业保险支付对账及清收工作短期受阻。业务结构调整致毛利率下降，费用管控合理。22Q1公司销售毛利率为33.76%，同比下降3.25pp；净利润率为4.38%，同比下降3.