国海证券：上海家化（600315）-一季度业绩点评：疫情下收入承压，静待H2边际改善

上海家化(600315)事件:上海家化发布2022年一季报，实现营收21.17亿元/+0.11%，实现归母净利润1.99亿元/+17.81%，实现扣非归母净利润2.12亿元/+6.55%投资要点：疫情下营收增速承压，盈利能力仍持续提升。2022Q1公司实现营收21.17亿元/+0.11%，其中个护家清/母婴/护肤/合作品牌分别实现营收11.03/4.93/4.48/0.71亿元，分别同比+11.3%/+0.8%/-18.2%/-16.3%。2022Q1毛利率达62.64%/-2.14pct，主要系会计准则变更影响，若同口径下2022Q1毛利率实现提升1.6pct。毛利率提升主要系：1）聚焦头部SKU，佰草集、玉泽、典萃等品牌实现毛利率提升；2）六神部分产品实现提价。从费用率角度看，2022Q1销售/管理/研发/财务费用率分别达39.8%/9.7%/1.5%/0.2%，同比分别-3.6%/-1.7%/-0.5%/-0.26%。2022Q1公司实现归母净利润1.99亿元/+17.81%，实现扣非归母净利润2.12亿元/+6.55%。六神保持强劲增长，玉泽高基数下保持稳定。分品牌看：1）护肤