西南证券：百亚股份（003006）-电商保持亮眼增长，销售费用投放力度加大

百亚股份(003006)投资要点业绩摘要：公司发布2022年一季报，2022年一季度公司实现营收4.3亿元，同比增长6.6%；实现归母净利润5541.6万元，同比减少31%。实现扣非归母净利润5439.4亿元，同比减少29.2%。由于国内疫情反复和销售费用投放力度同比加大，一季度盈利能力暂时承压。营销投放力度加大，拉动销售费用率同比上行，盈利能力暂时承压。22Q1毛利率为44.8%，同比下滑0.5pp，毛利率仍保持在较高水平。总体费用率29.4%（+7.2pp），主要由于21年下半年开始公司加大广告宣传、电商推广等方面的营销费用投放，22Q1公司销售费用为21.7%，同比增长6.6pp；管理费用率4.5%，同比增长0.9pp，主要由于股权激励费用摊销所致，财务/研发费用率分别为3.3%（-0.1pp）/-0.1%（+0.1pp）。综合来看公司22Q1实现净利率为12.8%，同比下滑7pp。22Q1末公司应收账款2.1亿元，同比增长62.4%，主要是公司一季度促销活动对KA客户的应收款未在一季度回款所致。经营性现金流净额约为1825万元，同比下降63%，主要由于期公司未结算的货款增加、以