安信证券：华帝股份（002035）-工程、外销放量，Q1收入平稳增长

华帝股份(002035)事件：华帝股份公布2021年报与2022年一季报。公司2021年实现收入55.9亿元，YoY+28.2%；实现业绩2.1亿元，YoY-49.2%。折算Q4单季度实现收入16.2亿元，YoY+17.0%；业绩亏损0.7亿元，上年同期为1.4亿元。2022Q1公司实现收入11.2亿元，YoY+6.9%；实现业绩0.8亿元，YoY+2.8%。我们认为，公司经营调整逐步显效，期待未来业绩有所改善。Q1公司收入稳健增长：2022Q1华帝各个渠道销售情况为：1）受疫情影响，华帝Q1线下零售收入同比基本持平。2）2022Q1公司电商业务同比小幅增长。3）华帝与运行状况较好的地产商开展积极合作，Q1工程渠道收入增速40%+。4）Q1公司外销收入增长20%以上。从合同负债来看，渠道打款积极，Q1华帝合同负债YoY+26.5%。我们认为，公司层面上，华帝积极推行渠道变革、降本增效，其改革效果有望显现。Q1毛利率与销售费用率差值提升：根据公告，华帝2022Q1毛利率与销售费用率差值为16.0%，同比+0.3pct，公司通过调整产品价格、控制费用，保持盈利能力稳定。考虑到华帝今年继续推