西南证券：泸州老窖（000568）-22Q1业绩超预期，成长性与确定性俱佳

泸州老窖(000568)投资要点事件：公司发布2021年报及2022年一季报，2021年公司实现营收206.4亿元同比+24.0%，归母净利润79.6亿元，同比+32.5%；2022Q1实现营收63.1亿元，同比+26.2%，归母净利润28.8亿元，同比+32.7%，2022Q1业绩超市场预期。国窖、特曲双轮驱动，产品结构加速升级。1、2021年中高档酒收入184.0亿元，同比+29.2%，销量、吨价分别提升+25.4%、3.0%，销量增加为主要贡献，预计主要系中档特曲、窖龄等恢复快速增长，中高档酒收入占比大幅提升7.5个百分点至86.6%，产品结构持续优化；其他酒类收入20.2亿元，同比-8.7%，主要系公司对二曲等低档酒主动控量。2、21H1中档酒特曲、窖龄经过提价调整，价盘实现有效提升，21H2动销态势逐渐向好，业绩实现加速增长；此外，公司“东进南图”战略取得较大突破，华东、华南增速领跑全国，消费热度持续发酵。盈利能力再创新高，现金流保持健康。1、2021年公司毛利率提升2.7个百分点至85.7%，主因为中高档酒占比提升推动产品结构优化，中高档酒全年毛利率同比提升9.3个百分点至