国海证券：唐人神（002567）-年报及一季报点评：出栏有序投放，产能弹性逐步显现

唐人神(002567)事件:唐人神发布2021年年报和2022年一季报：2021年公司实现营业收入217.4亿元，同比增长17.4%，实现归母净利润-11.5亿元，同比由盈转亏。2022Q1公司实现营业收入49.1亿元，同比-2.4%，实现归母净利润-1.5亿元，同比由盈转亏。投资要点：饲料业务量利齐增，毛利率提升。2021年公司饲料业务实现销售收入175.1亿元，同比增长24.6%，占公司总收入的80.5%。饲料外销量为510万吨，同比增加20万吨，4.1%，其中猪饲料销量同比增加55.4%。饲料平均销售单价为3433元/吨，同比增长9.6%，主要原因是饲料原料价格上涨，产品提价。饲料业务毛利率为7.5%，同比增加0.3pct，主要原因是公司调整饲料产品结构。生猪出栏量大幅增长，楼房养殖初具规模。2021年公司出栏生猪154.2万头，同比增长50.6%，其中仔猪62.8万头，肥猪91.5万头。实现营业收入34.7亿元，同比下降53.7%，主要原因是生猪价格大幅下跌。生猪养殖业务毛利率为-2.5%，同比下降53.7pct，亏损较大，主要原因是1）生猪养殖上半年外购部分仔猪，成本较高；2