西南证券：上海家化（600315）-营收同比稳定，渠道结构持续优化

上海家化(600315)投资要点事件：公司发布2022年一季报，2022年一季度实现营业收入21.2亿元，同比增长0.1%，实现归母净利润2亿元，同比增长17.8%，实现扣非归母净利润2.1亿元，同比增长6.6%。营收保持稳定，渠道结构持续优化。2022年一季度公司营收同比保持稳定，渠道方面受疫情影响，线下工厂和物流有短时间停工，目前正逐步恢复；特渠受改革影响，营收占比有所降低；电商渠道剔除2021年一季度超头直播带来的营收增量，2022年一季度同比有所改善。在之前的渠道承压情况下，公司正积极调整渠道结构，线上投放新兴平台，线下和各类商业集团展开策略合作，同比仍然保持了较稳定的营业收入。盈利能力稳中有升，产品策略成效显著。2022年一季度公司毛利率为62.7%，同比上升1.6pp，净利率为9.4%，同比上升1.4pp。公司坚持SKU精简策略，聚焦头部SKU，主品牌玉泽和佰草集持续推出大单品塑造品牌口碑，打造爆款经济，同时拉动相关产品联带销售，提高客单价，改善盈利能力效果显著。2022年一季度公司销售费用率39.8%，同比下降3.6pp，管理费用率9.7%，同比下降1.7pp，研发费用率