东吴证券：国电南瑞（600406）-2021年报及2022年一季报点评：电网龙头平波稳进，Q1业绩表现亮眼

国电南瑞(600406)投资要点2021/2022Q1营收同比+10%/+17%，归母净利润同比+16%/+88%，2021年业绩符合市场预期、2022Q1利润端超市场预期。2021年实现营收424.11亿元，同比+10.15%；归母净利润56.42亿元，同比+16.30%。2022Q1实现营收57.55亿元，同比+16.95%；归母净利润3.79亿元，同比+88.37%。2021年毛利率为26.9%，同比+0.1pct，2022Q1毛利率23.4%，同比+1.4pct；2021年归母净利率为13.3%，同比+0.7pct，2022Q1归母净利率6.6%，同比+2.5pct（对应期间费用率下降2.6pct至18.0%）。2022Q1毛利率因业务结构略有提升+费用率下降较多，故归母净利润增长超市场预期。年报公布2022年经营目标，延续稳健风格：实现营收468亿元、同增10%，营业成本342亿元，期间费用为51亿元，对应毛利率/期间费用率为26.9%/10.9%，同比基本持平。2021年国电南瑞新签订单256.6亿元，同比持平；期末在手订单515.1亿元，同比+13%，在手订单充沛，有望保