浙商证券：上海家化22Q1季报点评：盈利能力优化，复工复产进行时

上海家化(600315)投资要点业绩概览：收入同比基本持平，盈利提升带动归母净利润+17.8%疫情、特渠、超头、汇率等多因素影响下，收入基本同比持平；随着各因素影响弱化，有望恢复正常增速。一季度收入21.17亿元（+0.1%），归母净利2.0亿元（+17.8%），扣非归母净利2.1亿元（+6.6%）。影响收入的因素包括：1）供应链：上海家化经营、生产和仓储主要在上海、苏州及周边城市，疫情管控较严格，短期对供应链生产运输有影响，目前处于逐步复工阶段。2）终端零售：百货、CS店、屈臣氏等部分关店，部分地区物流受限。3）特渠：平安寿险改革致特渠有所下滑；4）超头：跟踪来看，一季度玉泽等品牌未合作超头直播；5）汇率：人民币汇率波动影响海外收入增速。盈利分析：聚焦头部SKU+单品提价，同口径毛利率提升1）毛利率：22Q1公司毛利率62.7%，表观来看略有下降主要系新会计准则下，调整运输费用至营业成本（同口径下毛利率同比+1.6pp）。2）费用率：销售/管理费用率分别为39.8%/9.7%，同比-3.6/-1.7pp，净利率9.4%，同比+1.4pp。剔除会计新规影响，控费情况良好。3）净利率：净