国海证券：贝泰妮（300957）-一季度点评：线上线下齐发力，业绩超预期

贝泰妮(300957)事件:贝泰妮发布2022年一季报，2022Q1实现营收8.09亿元/+59.32%，实现归母净利润1.46亿元/+85.74%，实现扣非归母净利润1.24亿元/+61.82%，业绩表现亮眼超出市场预期。投资要点：营收增速环比继续提升，业绩增长超预期。2022Q1公司实现营收8.09亿元/+59.32%，增速自2021Q2起持续环比提升。从毛利率及费用端看：1）2022Q1实现毛利率77.8%/-0.4%，基本保持稳定，主要为产品品类及渠道结构调整所致；2）费用率端，2022Q1销售/管理/研发/财务的费用率分别为48%/7.6%/3.8%/-0.4%，分别同比提升2.1%/-0.4%/-0.7%/-0.3%。2022Q1公司实现归母净利润1.46亿元/+85.7%，其中Q1发生委托理财收益/政府补助/公允价值变动2156/616/187万元，实现扣非归母净利润1.24亿元/+61.82%。线上线下渠道双高增，防晒、精华等表现亮眼。分渠道看，我们预计公司线上、线下实现双高增：1）线上渠道方面，天猫仍为公司主战场表现亮眼，抖音实现较快的增速，京东增速亦快于整体；2）线