中国银河：水羊股份（300740）-盈利能力持续改善，长期看好多业务布局的协调共赢发展

水羊股份(300740)核心观点：事件2021年年度公司实现营业收入50.10亿元，同比增长34.86%；实现归属母公司净利润2.36亿元，同比增加68.54%；实现归属母公司扣非净利润2.15亿元，同比增加58.31%。经营现金流量净额为1.99亿元，同比增长52.64%。2022年一季度公司实现营业收入10.46亿元，同比增长27.96%；实现归属母公司净利润4158.36万元，同比增长36.10%；实现归属母公司扣非净利润3321.85万元，同比增长35.99%。经营现金流量净额为-1.38亿元，同比减少-467.19%。自主品牌与代理品牌双业务驱动规模增长，水乳膏霜的营收优势地位不断强化，自有平台与第三方平台共同发展有效共赢按季度拆分，2021全年各季度较去年同期均实现较大幅度的增长，近两年的单季复合增速也基本保持在30%以上，考虑到公司的各项业务主要基于线上渠道的销售，这与电商渠道的高增速大环境较为匹配，与线下销售占比高的可比公司相比，受疫情冲击影响较小。22Q1为全年销售淡季（2015年至今的单季营收占比均值水平约为16%），一方面电商的促销活动频率与力度与其他季度相比相对