光大证券：中顺洁柔（002511）-2021年报和2022年一季报点评：疫情影响1Q营收增长，优化产品结构，修炼内功正当时

中顺洁柔(002511)事件：公司发布2021年报与2022年一季报，2021年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为91.5/5.8/5.7亿元，分别同比+16.9%/-35.9%/-36.3%；4Q2021实现营收/归母净利润分别为28.75/0.97亿元，分别同比+26.8%/-58.7%。1Q2022营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为18.8/1.3/1.3亿元，分别同比-10.4%/-50.8%/-52.5%。2021年分红方案为每10股派发现金红利1.0元（含税）。点评：产品结构优化，抓住市场需求精准开发新品类：2021年，分品类看，生活用纸/个人护理营收分别为86.58/0.77亿元，同比+15.5%/-23.0%，我们认为个人护理业务营收下滑，主要因2020年受疫情刺激，公司个护业务中有大量口罩销售，2021年国内疫情得到良好控制，口罩销售收入减少所致。公司抓住疫情带来的市场契机，开发了酒精湿巾、卫生湿巾、洁面巾、压缩毛巾、一次性浴巾、漱口水、口罩等非传统干巾产品，并将高端、高毛利的非传统干巾定义为未来重点发展的战略品类。1Q2022，公司营收同比下滑，我们预计