浙商证券：曲美家居点评报告：疫情+恒大减值短期拖累，国内外蓄力长期成长

曲美家居(603818)Ekornes：品类、客户、渠道三端拓展顺利，长期成长可期21年子公司Ekornes订单同比增长35%，实现营收32.4亿元（+26.6%），占公司整体63.36%，实现净利润3.71亿元（+31.9%），公司通过产品提价、供应链调整与降本增效充分转移21年原材料、海运费上涨压力，净利率小幅提升至11.46%（+0.46pct），毛利率由于会计准则调整（运输费调整至营业成本）为39.12%（表观-8.72pct），还原会计政策调整影响后，毛利率下降2.6pct，主要系原材料涨价与人工成本提升。22Q1Ekornes收入同比增长34%，净利润同比增长32%，整体超预期。分品牌看：Stressless：21年实现营收23.76亿（+27.34%），主要系：1）配套品依托Stressless强品牌力高速增长，公司品类拓展顺利。21年Stressless配套品实现订单金额超7亿元（18年收购时约2亿），同比增长超50%，其中沙发增长超50%，餐椅增长超60%，预计22年仍将贡献重要业绩增量。2）中国市场拓展有序。21年Ekornes在中国市场实现订单金额超1.8亿元（主