华西证券：行动教育（605098）-Q1疫情影响消课，合同负债提供保障

行动教育(605098)事件概述2022Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为0.98/0.08/0.05亿元、同比增长31%/84%/33%，符合预期。分析判断:22Q1收入增长主要受上海疫情影响消课。我们分析，疫情影响公司消课进度，特别是高毛利的校长EMBA3月取消了12堂课，占比仅28%。订单充足，前瞻性指标合同负债同比增长12%。我们分析，跟踪公司主要看:（1）合同负债：2022Q1合同负债为7.65亿元、同比增长11.68%，为22年提供了一定保障;（2）销售费用:2022Q1达到0.38亿元，同比增长34%，主要是由于销售人员人数及平均工资上升。净利率提升95PCT，主要得益于公司盈利能力增强，及自有资金购买理财产品产生的投资收益带来的增长。2022Q1毛利率为76.79%、同比提高8.74PCT。2022Q1归母净利润为7.97百万元、同比增长84.17%，主要得益于管理费用率下降。2021年销售/管理/研发/财务费用率分别为39%/26%/8%/-4%，同比增长2.6/-8.7/1.1/20.9PCT，研发费用增长主要是公司本期持续加大研发投入，研发人员薪酬、课程研