国海证券：飞科电器（603868）-2021年报&2022一季报点评：2022Q1业绩超预期，产品升级+渠道变革成果显著

飞科电器(603868)事件:2022年4月27日，飞科电器发布2021年年报及2022年一季报。2021年公司实现营收40.05亿元（+12.26%），归母净利润6.41亿元（+0.38%）。2021Q4公司实现营收11.42亿元（+7.42%），归母净利润1.38亿元（-17.57%）。2022Q1公司实现营收11.20亿元（+27.54%），归母净利润2.37亿元（+59.10%）。投资要点：个护、生活电器增速稳健，直销高速增长。1）分产品，2021年公司实现个护电器产品营收36.99亿元（+11.24%），生活电器产品营收1.78亿元（+23.06%），电工电器产品0.27亿元（-23.67%）。2）分销售模式，2021年公司实现直销营收15.32亿元（+285.43%），经销营收24.63亿元（-22.19%），直销高增速主要系公司大力发展自营电商、内容社交营销以及品牌自播等新营销。2022Q1毛利率、归母净利率稳步提升。1）毛利率：2021Q4/2022Q1毛利率为46.73%/54.07%，同比+9.48%/+9.91%，毛利率大幅提升主要系中高端新品销售占比上升。2）归