浙商证券：海澜之家点评报告：疫情影响短期表现，期待疫后主品牌改革成效

海澜之家(600398)主品牌受疫情影响有所下滑，长期期待品牌产品力带来变化公司公布21年年报/22Q1季报，公司21年收入201.9亿（+12.4%）/归母净利24.9亿（+39.6%）；22Q1公司收入52.1亿（-5.2%）/归母净利润7.2亿（-14.2%）。公司主品牌在21年全年录得9.9%的增长，相较20年逐步回升；但是21Q4受困于疫情影响收入下滑8.5%。同时22Q1虽然1+2月表现复苏收入同比增长良好，但自3月以来的疫情让主品牌全季度收入下滑7.3%。我们认为在没有疫情时海澜主品牌的表现仍然说明其在产品创新和品牌升级上的努力逐渐成效。从产品创新上，21年公司推出如“六维弹力裤”、“三防黑白小T”、“冰爽棉”、“全能夹克”、“极光鹅绒”等科技属性产品；品牌营销上，海澜主品牌与“十二生肖”以及与中国航天等IP进行联名，不断提升市场知名度。线上渠道方面，在夯实传统平台的同时公司进一步加深与直播等新渠道的收入占比，目前已形成天猫/京东/唯品/新渠道销售占比4:2:2:2的健康模式，21年全年线上收入增长达到33%，占集团收入超过14%。整体而言，我们仍认为海澜主品牌的改革方向