浙商证券：华利集团更新点评：疫情下Q1产量小幅震荡，核心竞争力不改

华利集团(300979)2月北部疫情冲击，短时冲击Q1销量增速：21Q1公司收入41.2亿（+11.4%，剔除汇率影响+14.1%），美元ASP+6.8%，尤其Nike品牌随高单价型体占比提升ASP增长迅猛，人民币ASP+4.0%；销售量5114万双（同比+7.1%），环比21Q4的5600万双有所下降，主要由于2月春节放假7-8天，以及2月由于越南北部疫情爆发影响部分时间工人出勤率，但3月已恢复正常。Nike、HOKA等高单价品牌增速继续领跑。分客户来看22Q1收入，Nike15.88亿（剔除汇率+23.1%，），VF8.49亿（剔除汇率+14.7%），Deckers6.49亿（剔除汇率+12.8%），Puma4.68亿（剔除汇率+0.7%），UA2.25亿（剔除汇率+53.2%），从品牌来看，Nike及HOKA仍是增速最快的品牌。净利率保持高位。22Q1毛利率25.6%（会计准则变更，可比口径-2.7pp，主要来自新工厂爬坡期拉低整体毛利率以及疫情影响），营业利润率19.8（-1.1pp），所得税率20.2%（-5.2pp，与21年特殊分红造成所得税率高基数有关），归母净利6.5亿