华西证券：比亚迪（002594）-系列点评三十六：单车净利逆势提升 盈利弹性加速释放

比亚迪(002594)事件概述4月27日，公司发布2022年一季报，2022Q1公司总营收为668.3亿元，同比+63.0%；归母净利润为8.1亿元，同比+240.6%；扣非归母净利润为5.1亿元，同比+729.4%。分析判断:营收稳步增长单车均价小幅下滑汽车业务快速增长，燃油车替代加速。公司汽车（含电子等）业务2022Q1营收为458.9亿元，同比+117.5%；比亚迪电子营收为209.3亿元，同比+5.2%。公司2022Q1乘用车批发销量达29.0万辆，同比+182.0%。DM-i及E平台3.0车型快速导入，加速对燃油车的替代：根据上险数据，公司新能源车型2022Q1销量中56.7%分布在二至五线城市（2021Q1仅为34.9%），产品力持续驱动非限牌城市的燃油车替换，我们预计在王朝+海洋双网加持下，新车型的导入预计将驱动销量快速增长，全年销量有望突破150万辆。补贴退坡致ASP小幅下行，调价有望逐步体现。公司2022Q1汽车ASP为15.8万元，同比-4.7万元，环比-1.0万元，主要因补贴退坡及结构端影响。单车补贴方面，纯电/插混较2021年分别最大降低约0.5万元、0.2万元