东吴证券：嘉元科技（688388）-高性能锂电铜箔龙头，顺行业景气加速扩产

嘉元科技(688388)高性能锂电铜箔先驱，高行业景气度下加速成长。公司成立于2001年，主要产品为锂电铜箔及小部分电子铜箔。通过20年的深耕发展，公司已深度绑定动力电池龙头宁德时代、消费电池ATL，产品持续引领行业进步。2018年公司率先实现6um铜箔量产，2020年4.5um铜箔开始量产，产品结构不断优化。受益于下游电动车、储能需求爆发，2021年度公司实现营收28.04亿元，同比增长133.26%，归母净利润为5.5亿元，同比增长195.02%。为满足客户需求，公司加速白渡、宁德、赣州等基地产能扩张，且在2021年收购山东信力源扩充产能，我们预计公司2022-2023年将持续维持高增态势。锂电铜箔扩产周期长、投入大，2022年供给紧张延续，加工费维持高位。需求端看，我们测算2022-2024年全球锂电铜箔需求分别为71/103/150万吨，年增速达到59%/45%/45%。而供给端看，由于锂电铜箔1万吨投资额6-7亿，且核心设备阴极辊尚未完全国产化，依赖进口，扩产周期超18月。2021年由于全球锂电有效供给近45万吨，供不应求，锂电铜箔分别于Q2、Q4上调加工费，每次涨幅3000