浙商证券：上海艾录点评报告：21A收入兑现，期待盈利筑底回升

上海艾录(301062)投资要点主业收入靓丽兑现，多重因素拖累利润率表现细分业务来看，（1）工业纸袋：21A收入7.52亿元（+29.14%），毛利率26.80%（剔除运费影响-2.62pct），毛利率下滑主要系期内原材料牛皮纸价格&海运费价格高位、会计准则改变；期内工业纸袋销量2.62亿条（+38.33%），单价2.88元/条（-6.64%），产能释放后销量靓丽兑现、单价下滑主要系客户结构有所变化，单价相对较低的建材类客户体量大幅上升65.67%至2.63亿元（建材类客户毛利率34.24%，同比-2.65pct）。（2）复合塑料包装：21A收入2.77亿元（+93.22%），毛利率37.20%（-7.19pct），毛利率下滑主要系价格战略性调整、年末促销和原材料影响；期内销量7536万延米(+129.29%)，对应单价3.68元/延米(-15.73%)，主要系大客户订单价格调整所致。年内奶酪大客户收入2.37亿元（占比21.19%，收入同比+67.75%），合作稳定。（3）其他：期内注塑包装及其他业务收入0.71亿元（+111.36%）、智能包装系统收入0.19亿元（+31.47%）