开源证券：贵州茅台（600519）-公司信息更新报告：Q1业绩再超预期，成长性和确定性兼备

贵州茅台(600519)市场化改革明显加速，成长性和确定性兼备，维持“买入”评级2022Q1营收323.0亿元，同比+18.4%，净利润172.4亿元，同比+23.6%，好于预期，我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为620.3亿元、726.9亿元、840.4亿元；EPS分别为49.38元、57.86元、66.90元，当前股价对应PE分别为35.1、29.9、25.9倍，公司过去培育了忠实的消费粉丝，并积累了足够的渠道价差，即使面对不确定的消费环境和宏观环境，亦能保证其业绩的确定性和成长性，维持“买入”评级。渠道改革+产品结构提升，茅台酒高速增长2022Q1茅台酒实现收入288.6亿元，同比增长17.4%，远高于2021年10.2%的增速。一方面主要来自于基酒产能充足，市场投放量增加，此外更重要的是直营渠道占比提升，产品配额向飞天以上价格带倾斜，以及部分非标产品提价。系列酒收入34.3亿元，同比+29.7%，主要来自于系列酒产品结构优化以及千元新品茅台1935投放。渠道改革明显加速，直营占比大幅提升直销收入108.9亿元，同比+127.9%，占比+1