浙商证券：志邦家居点评报告：Q1表现稳健，渠道快速扩张、整装蓄力增长

志邦家居(603801)投资要点品类：衣柜、木门高增，品类协同效应持续显现2021A：橱柜收入29.34亿（+17.43%），预计零售个位数增长，整装、大宗渠道贡献主要增长。衣柜17.60亿（+54.25%），拆分后21年同店增长约20-30%，20年同店增长20+%，同店增长已成为衣柜业务核心增长动能，22年公司在进一步高速开店同时，加大对加盟商管理与赋能，提高加盟商客户服务与营销能力，衣柜业务有望维持40%以上增长。木门1.70亿（+292%），21年重点开拓大宗业务，签约地产战略合约13家，预计21年大宗实现1亿元，22年公司在进一步开拓大宗业务同时，将加大零售业务拓。从各品类毛利率来看，橱柜毛利率40.5%（-1.34%），衣柜毛利率34.43%（+1.03%），木门毛利率13.04%（-2.94%），21年受大宗业务竞争加剧与原材料价格上升影响，厨柜木门毛利率整体有所下行，衣柜业务规模效应显现、毛利率稳步提升。2022Q1：橱柜收入3.65亿元（+1.34%），毛利率43.03%（+1.42%）；衣柜3.30亿元（+19.74%），34.00%（+0.7%）；木门2249万元