海通国际：日本消费行业2月跟踪报告：入境游负面扰动有限，整体保持稳健-260401

宏观：消费者信心创阶段新高，实际工资转正。2月日本消费者信心指数录得40.0，创近7年来新高。26年1月实际工资同比转正至+1.4%，较12月的-0.1%大幅改善，结束连续12个月负增长的态势。2月日本通胀整体呈降温态势。CPI同比上涨1.3%，较1月回落0.2个百分点；核心CPI同比增长1.6%，较1月回落0.4个百分点。整体来看，日本消费者信心与薪资虽出现阶段性回暖，但内需复苏基础仍显薄弱。中小企业成本传导不畅，持续压制消费与投资动能，仅靠大企业加薪难以支撑内需持续走强。 行业：入境游承压但韧性超预期，内需稳健。1）内需持续稳健，成为消费核心支撑。本土消费全面回暖，餐饮、服装、家居、百货等均实现同比增长，春季需求启动与实际工资改善共同拉动内需走强。2）入境消费承压，但整体韧性好于预期。受中国大陆游客减少影响，入境消费与免税销售阶段性走弱，但整体访日游客人数仍实现同比增长，对整体消费的冲击弱于市场预期。3）品类与渠道表现分化。必选消费保持稳健韧性；可选消费中本土端高景气，免税、入境相关消费偏弱，天气回暖与樱花季提前有望进一步拉动后续复苏。 必选公司：必需品零售，2月PPIH/永旺/7