安信证券：固德威（688390）-费用率上行拖累盈利，储能及户用系统业务高速增长

固德威(688390)公司2021年及2022年一季度业绩表现整体欠佳。2022年4月25日公司发布2021年年报及2022年一季报，2021全年实现营业收入26.78亿元，同比+68.5%，归母净利润2.81亿元，同比+8.1%。2022Q1公司实现收入6.50亿元，同比+46.2%，归母净利润0.09亿元，同比-86.5%。公司出货量及收入保持较快增长，储能业务表现突出。2021年公司逆变器总销量约为50.8万台，同比增长44%，虽然IGBT芯片供应紧张对公司逆变器生产交付造成一定制约，但公司全年销量仍维持较快增长。其中，2021年公司储能逆变器销量约为6.1万台，同比+173%，储能业务收入为4.78亿元，同比+201%，储能收入占比达到18%，对公司整体增长的贡献持续提升。此外，2021年公司成立控股子公司昱德新能源，积极布局户用光伏系统开发业务，首年即贡献收入1.75亿元，业务推进迅速。海内外分布式光伏、储能市场需求旺盛，公司在立足逆变器业务的同时积极拓展户用光伏系统、BIPV、户用储能电池等新领域，随着后续原材料端的制约因素逐步消除，公司业务发展有望进一步加速。毛利率有望企