浙商证券：华熙生物22Q1季报点评：利润及功能性护肤收入均超预期，坚定看好

华熙生物(688363)事件：22Q1收入同比+62%，归母净利超预期同比+31%。22Q1公司实现：1）营收/归母净利/扣非归母净利12.5/2.0/1.8亿元，同比+62%/+31%/+31%。21Q1高基数下，22Q2利润超预期，此前市场预期利润增速20%-30%。利润高增主要系功能性护肤业务控费卓有成效，预计21年全年护肤板块销售费用率约60%，现降至约55%，超头占比或进一步降低。2）经调利润测算，预计22Q1包括股权激励费用约3500万，天津工厂折旧摊销约2500万；创新业务亏损超2200万。估算22Q1经调利润（考虑税率影响）：剔除股权激励，利润达2.3亿（+50%）；剔除股权激励+摊销，利润2.5亿（+63%）。3）盈利能力：毛利率/净利率为77.1%/15.8%，同比-1.6/-3.8pp，毛利率下降或与会计新规将运费调整至营业成本有关，净利率下降主要系化妆品收入占比进一步提升。销售/管理/研发费用率分别为45.1%/6.3%/6.5%，同比+1.6/+0.8/+1.5pp。功能性护肤增速90%+，肌活表现靓丽，同增超500%1）功能性护肤品业务：预计收入超8.5亿元