西南证券：恒瑞医药（600276）-集采短期影响持续，创新与国际化快速推进

恒瑞医药(600276)投资要点事件：公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营业收入259.1亿元(-6.6%)；归属于上市公司股东的净利润为45.3亿元(-28.4%)。2022年一季度实现营业收入54.8亿元(-20.9%)；归属于上市公司股东的净利润为12.4元(-17.4%)。毛利率和净利率有所下滑，研发费用率升高。2021年毛利率85.6%（-2.3pp）；净利率17.3%（-5.5pp）。研发费用率22.9%（+4.9pp），系公司加大研发投入，其他费用率管控良好，销售费用率36.2%（+0.9pp），管理费用率11%（-0.1pp），财务费用率-1.3%(-0.6pp)。集采与医保谈判降价影响持续体现，公司继续加码创新。收入与利润增速均下滑的原因主要有：1）2020年11月开始执行的第三批集采涉及的6个药品，2021年收入约为8.6亿元，同比下滑55%，2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品，2021年收入约为27.7亿元，同比下滑37%；2）PD-1医保谈判自2021年3月起价格下降约85%，艾司氯胺酮价格下降约68%；3）2021年公司