信达证券：华润三九（000999）-控费带动净利润快速增长，看好CHC业务长期发展潜力

华润三九(000999)事件：华润三九发布2022年一季报，2022Q1公司实现营业收入41.94亿元（+2.81%）、归母净利润8.39亿元（+30.45%）、扣非后归母净利润7.97亿元（+27.96%）。点评：国标切换配方颗粒业务增速或放缓，净利润同比快速增长。2022Q1公司实现营业收入41.94亿元（+2.81%）、归母净利润8.39亿元（+30.45%），净利润同比快速增长。从收入端来看，据公司公告，配方颗粒业务今年由于新旧国标切换全年增速有不确定性，预计较以往年度略低，省标及国标备案推进速度较慢，各省政策差异比较大，公司采取一省一策做应对方案，公司预计二季度价格调整及销售趋势会更清晰，明后年该业务将保持良好增长态势。此外，一季度疫情对公司部分地区处方药及感冒药销售、线上销售造成不同程度的影响，但整体而言没有产生较大影响。展望全年，随着公司配方颗粒业务适应新国标以及CHC业务的稳健发展，我们预计公司2022年营业收入同比增长11.4%。销售费用率降低，经营净现金流同比大幅增长。从费用端来看，公司2022Q1毛利率为55.06%，同比下降4.40pct；净利率为20.16%，