浙商证券：温氏股份深度报告：摆脱困境，下轮周期高增长标的

温氏股份(300498)投资要点生猪产能呈现趋势性去化，正孕育新一轮周期目前猪价持续低迷叠加饲料原料价格不断上扬，猪粮比跌破5，行业处于持续亏损期，产能将不断得到去化。自2021年6月以来能繁母猪存栏达到最高点后持续下降，据此推算2022年4-5月有望迎来周期反转。生猪业务走出困境，出栏恢复增长在非瘟爆发前，无论从规模以及成本控制上公司均处于行业绝对领先水平，且具备大规模养殖及全国化扩张的基础和经验。受困于非瘟影响，2019-2020年上市规模不断萎缩，随着对非瘟摸索出一套行之有效的防空措施后，自2021年5月始，月度上市量恢复增长。2022年1月上市量已增长至150万头以上。基本判定公司已走出非瘟的泥潭，恢复正常的经营轨道。成本不断降低，降本控费进一步优化受非瘟影响，加上外购仔猪等影响，公司成本一度攀升至20元/公斤以上，随着种猪不断优化，减少外购苗等措施，年末整体成本降低9元以下，公司预计今年完全成本在7.8元/斤，另外公司加强费用控制，完全成本得到进一步改善。财务稳健，有充足资金度过周期底部公司依靠轻资产快速扩张的同时，也获得高于同行的资产周转能力，在较低的资产负债率情况下依然有