光大证券：中国中免（601888）-2021年及2022年一季度业绩点评：短期业绩承压，长期价值不变

中国中免(601888)21年业绩符合预期，Q1业绩受疫情影响大：公司2021年度实现营收676.76亿元，同比增28.67%，归母净利96.54亿元，同比增加57.23%，符合快报预期。其中Q4营收181.77亿，同比增4.11%，归母净利11.63亿，同比减60.93%。22年Q1实现营收167.82亿元，同比减7.45%，实现营业利润35.02亿元，同比减21.42%，归母净利25.63亿元，同比减9.99%。其中3月份实现营收36.82亿元左右，同比减约48.98%，归母净利约1.63亿元，同比减少约80.8%。21年整体毛利率33.68%，同比减少6.96pct。三费方面，销售费用率5.71%，同比减少11.11pct；管理费用率3.32%，同比增加0.21pct；财务费用率同比增加1pct，主要由于利息费用增加所致。单四季度来说，毛利率26.44%，同比减少13.43pct；费用方面，销售费用率9.90%，同比由负转正；管理费用率5.36%，同比增加1.02pct；财务费用率同比增加1.32pct，主要由于利息费用增加所致。22年Q1毛利率为34%，同比减少5.11pct，