开源证券：三只松鼠（300783）-中小盘信息更新：转型阵痛仍在，短期利润率承压

三只松鼠(300783)2021年净利润显着提升，多因素冲击下2022Q1业绩不及预期公司披露2021年年报及2022年一季报，2021年全年实现营业收入97.70亿元（-0.24%），归母净利润4.11亿元（+36.43%）；2022Q1实现营业收入30.89亿元（-15.85%），实现归母净利润1.61亿元（-48.75%）。2021年，传统电商业务下滑和门店业务增长放缓导致公司营收微降，但公司以利润为导向，通过全渠道成本管控和供应链提效，实现了净利润的显着提升。疫情影响下部分区域物流受阻、部分线下专卖店阶段性闭店，公司2022Q1收入和业绩不及预期。考虑疫情反复以及公司在渠道变革背景下主动进行战略转型调整带来的阵痛，我们下调公司2022-2023年归母净利润预计分别至3.33（-3.18）、5.87（-1.82）亿元，新增2024年归母净利润预计6.97亿元，对应EPS分别为0.83/1.46/1.74元，当前股价对应2022-2024年PE为35.3/20.0/16.8倍，看好公司转型前景，维持“买入”评级。聚焦坚果品类实现量价齐升，发力区域经销带来线下业务新增量在聚焦坚果战略