光大证券：水井坊（600779）-2021年年报与2022年一季报点评：22Q1利润短期承压，高端化步伐坚定

水井坊(600779)事件：水井坊发布2021年年报与2022年一季报，21年营收46.32亿元，同比增长54.1%，归母净利润11.99亿元，同比增长63.96%。公司拟每股派发现金股利0.75元(含税)，年度分红比例30.49%，同时披露首部ESG报告。22Q1营收14.15亿元，同比增长14.1%，归母净利润3.63亿元，同比下降13.54%。21年销量高增，22Q1增速放缓。1）21年高档产品营收45.2亿元，同比增长54.33%，销量/均价增长40.4%/9.9%，销量贡献较高估计主因2020年受疫情冲击基数较低、21年实现强劲反弹。其中臻酿八号和井台系列收入增长55%，典藏和菁翠系列收入增长58%，八大核心市场收入增长61%，除河南、湖南受疫情、水灾、产品优化等影响增速放缓，其余六大市场保持较强增长态势，其他市场基数相对较低、收入增长44%。中档产品收入同比增长34.4%，销量/均价同比增速+38.9%/-3.2%,收入占比进一步降低。2）22Q1疫情影响下收入增速放缓，特别是占比较高的华东地区疫情有所反复，酒类业务销量/均价同比增长11.49%/1.44%，高档产品营收1