西南证券：华能国际（600011）-火电龙头转型，业务协同发展

华能国际(600011)推荐逻辑：1）随着煤价控制和电价上浮，公司火电业务]22年有望扭亏为盈，火电价值有望重估；2）新能源高速发展打开成长空间，十四五风光装机目标55GW，20-25年CAGR达39%，装机增速、在建工程、度电利润等指标行业领先；3）火电新能源协同效应显著，20年经营性现金流和折旧合计超600亿，为新能源发展提供充足资本金，多能互补带来项目获取优势。中国最大的电力运营商，保供地位高，2022年公司火电业务有望扭亏为盈。2021年公司总装机规模达到118.7GW，火电装机占比88.0%，是我国装机规模最大的电力企业，承担着国家能源安全保供的重要责任。发改委要求22年电煤除进口煤外实现100%长协，且长协煤价控制在570-770元/吨区间。随着煤炭增产保供工作持续推进和电价维持高比例上浮，公司火电业务2022年有望实现扭亏为盈。火电转型新能源领军者，装机增速快，存量资产优质，多项指标行业领先。公司2015年开始转型新能源，2017-2021年风光装机从5.4GW增至13.8GW。公司积极发展海上风电，海风装机规模达2.0GW，占比高达19.1%。公司十四五新能源装机目标5