浙商证券：珀莱雅21年年报及22Q1季报点评：主品牌渠道品类优化，多品牌格局逐渐清晰

珀莱雅(603605)投资要点业绩：21年/22Q1归母净利润同增21%/44%公司22Q1实现：收入/归母净利12.5/1.6亿元，同增39%/44%；经营活动现金流净额3.4亿，同增522%。此前公司披露一季报业绩预告，预计22Q1收入11.77-12.68亿元，同比增长30%-40%；归母净利润1.48-1.59亿元，同比增长35%-45%。实际增速接近为预告上限，略超市场预期。公司21年实现：收入/归母净利46.3/5.8亿元，同增23%/21%。经营活动现金流净额8.3亿，同增150%，现金流高增主要系线上营收高增+线下减少经销商库存和应收账款。21年收入拆分：按渠道：线上/线下收入39.2/7.0亿元，同比+50%/-38%，占比85%/15%。线下收入下滑主要系网点调整、主动去库存以及疫情影响。按品牌：珀莱雅/彩棠收入38.3/2.5亿元，同增28%/103%，占比83%/5%按品类：1）护肤：收入39.8亿，同比+23%，占比86%；2）彩妆：收入6.18亿，同比+33%，主要系彩棠品牌的成功孵化推行。盈利：大单品+线上直营高增驱动毛利率提升，新品牌孵化净利率稳定品类+