东吴证券：冀东水泥（000401）-2022年一季报点评：Q1承受成本和疫情集中压力测试，后续景气有望逐季改善

冀东水泥(000401)事件：公司披露2022年一季报，Q1实现营业总收入49.68亿元，同比-2.5%，实现归母净利润-2.33亿元，同比增亏1.82亿元，略低于我们的预期。Q1收入同比-2.5%，毛利率同口径同比-3.5pct，预计水泥业务量降价升但成本承压。（1）Q1收入端同比小幅下滑，预计主要是水泥和熟料销售均价同比上涨部分抵消了销量的下滑所致。根据数字水泥网，公司核心市场京津冀区域Q1高标水泥均价同比上涨112元，但Q1区域水泥产量同比下降12%，此外公司产能布局的东北市场也受到疫情的严重影响，导致Q1销量端低于此前预期。（2）Q1毛利率为20.6%，同口径同比-3.5pct，下降主要是水泥吨成本受到煤价同比大幅上涨的影响以及水泥吨均价提升对分母的影响所致。费用控制得当，期间费用率基本持平。公司Q1单季期间费用率同口径同比减少0.1pct至24.0%，在收入端下滑的背景下依然较为稳定，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同口径同比-0.1/+0.1/+0.1/-0.1pct，反映费用控制得当，经营效率稳步改善。经营性现金流有所下滑，资本开支持续增长，负债率同比显著下降。公司Q