财信证券：九洲药业（603456）-CDMO业务增长强劲，2022Q1业绩超预期

九洲药业(603456)事件：公司发布2021年年报及2022年一季报。主营业务增长迅速+期间费用率下降，推动公司2021年业绩高增。2021年，公司实现营业收入40.63亿元，同比+53.48%；归母净利润6.34亿元，同比+66.56%；扣非归母净利润5.73亿元，同比+77.86%。单看2021Q4，公司实现营业收入10.59亿元，同比+17.47%，环比-6.79%；实现归母净利润1.61亿元，同比+13.85%，环比-18.92%；受项目交付节奏等因素影响，2021Q4业绩环比出现波动。公司2021年业绩同比高增主要因为：（1）CDMO业务、抗感染类与降血糖类原料药业务增长迅速；（2）受规模效应、运营效率提升、利息费用及汇兑损失减少等因素影响，公司期间费用率同比下降6.47pct至14.69%。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.34pct、3.58pct、2.54pct。受产品结构及原材料价格上涨等因素影响，公司毛利率同比下降4.18pct至33.33%。期间费用率下降抵消毛利率下降对公司净利润的影响，带动公司净利率同比提升1.26pct至15.61%。