浙商证券：九洲药业2021年报及2022Q1季报点评：营运能力升级，高增长持续

九洲药业(603456)投资要点财务表现：2022Q1收入及净利润增速超出我们的预期公司公告2021年报及2022年一季度业绩，2021年收入40.63亿元，同比增长53.5%；归母净利润6.34亿元，同比增长66.6%；归母净利润率15.6%。2022Q1业绩表现看，2022Q1收入13.7亿元，同比增长60.5%；归母净利润2.1亿元，同比增长120%；归母净利润率15.1%。我们认为，公司2022年一季度收入和利润增速均超出我们的预期。增长驱动：资本开支奠定，营运能力再提升分版块看增长：2021年公司CDMO收入维持快速增长（收入23.1亿元、增速78.7%、收入占比56.9%），原料药业务稳健增长（收入13.1亿元、增速16.3%、收入占比32.2%）。CDMO业务看，我们认为，2021年CDMO收入快速增长来自于：①诺华合作项目持续增长（根据诺华2021年报，诺欣妥全球销售额35.5亿美元，同比增长42%；瑞博西尼全球销售额9.4亿美元，同比增长36%）。②合作项目数量增加（2021年公司已上市项目增加4个、III期临床项目增加9个、II期及I期临床试验项目增加144个）。展