浙商证券：凯莱英2022Q1业绩点评：亮点不仅仅是大订单

凯莱英(002821)报告导读大订单持续推进，看好全年盈利能力提升趋势。我们强调公司2022-2025年收入复合增速加速确定性，维持“买入”评级。投资要点业绩概览：我们预计Q1大订单10亿附近，大订单外业务增长强劲2022Q1业绩：收入20.62亿（YOY165.28%），归母净利润4.99亿（YOY223.59%），扣非净利润4.86亿（YOY275.76%）。经营活动产生的现金流量净额2.05亿（YOY103.27%），低于净利润，主要是大订单执行推进下Q1存货增加较多导致。成长分析：亮点不仅仅是大订单大订单外，存量业务收入保持快速增长。核心结论：我们预计美国药企大订单确认收入9.7-10.5亿，非大订单小分子CDMO收入在8.6-9.3亿，新兴业务收入在1.4亿附近。扣除美国药企大订单外，收入YOY预计在30%-39%（主要驱动是新兴业务高增长），增长强劲，趋势望延续。业务分析：根据一季报公告，我们拆分如下：2022Q1小分子CDMO业务同比增长165.9%，2021年港股招股书披露2021Q1收入结构，我们预计2022Q1小分子临床+商业化CDMO收入在19亿附近，我们假设非新